老虎證券:影視寒冬 愛奇藝距離盈利還有多遠?
來源:新眾網 發布時間:2019-11-07 19:59:20

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在特殊時期壓力和外部環境面臨挑戰的情況下,愛奇藝公布喜憂參半的財報,營收和虧損齊增,訂閱會員數量仍保持增長。整體而言,在最“艱難”的季度里,愛奇藝表現沒有市場預期的那么糟糕,那么這是不是一個轉折點呢?

外部環境影響廣告和分銷收入下滑

2019年第三季度,愛奇藝總營收74億元人民幣,同比增長7%,好于市場預期的72.3億元。總收入增速放緩顯而易見,從去年同期的40%增長下滑至個位數。

主要由于廣告收入同比下滑了14%達21億元人民幣。宏觀環境充滿挑戰、信息流廣告競爭加劇、以及部分內容延播使愛奇藝的廣告收入連續5個季度環比無增長。

由于內容延播,導致本季度愛奇藝的內容分銷收入為6.8億元人民幣,同比下滑18%。該部分收入基數較小,但已連續兩個季度同比下滑。

另一方面,會員服務收入37.2億元人民幣,同比增長30%,對總收入的貢獻首次超過50%,成為財報主要亮點。同時,我們可以看到會員服務收入環比仍維持9%的增長,要知道此前市場預期特殊時期會員服務收入大概率持平。

值得一提的是,愛奇藝第三季度其他營收為9.323億元,同比增長12%,主要推動力來自于游戲業務,主要由天象互動推出了多款新游戲。愛奇藝加碼游戲業務,依托于自己的IP多元化收入。

自制內容訂閱會員數季度新增530萬

會員收入的增長主要來自訂閱會員人數的擴張和單個付費的增長,顯然,由于促銷本季度的ARPU值沒有增長,但訂閱會員數卻讓人眼前一亮。

第三季度,訂閱會員人數達1.058億,同比增長31%,環比新增530萬。在外界普遍預期最艱難的季度,愛奇藝的訂閱會員數不但保住了1億大關,還實現了新增,530萬的季度新增可謂大超預期。在第二季度,愛奇藝訂閱會員季度新增僅370萬,外界預計第三季度新增將少于這個數字。

老虎證券投研團隊認為,訂閱會員的增長與爆款內容掛鉤。但坦言之,第三季度并沒有新增爆款。我們看到第三季度愛奇藝推出的熱劇包括《親愛的,熱愛的》《小歡喜》《宸汐緣》《我的莫格利男孩》等。與第二季度有獨播劇《破冰行動》引爆相比,第三季度的獨播劇《宸汐緣》影響就弱了很多。

網綜方面,《樂隊的夏天》的播出跨了第二、第三季度(5月25日-8月10日),一定程度延續了愛奇藝的爆款。而第三季度新推出包括《中國新說唱》《The Big Band》以及《做家務的男人》都不算大熱。

內容成本投入從流量轉向原創

一向舉債投資內容的愛奇藝第三季度內容成本同比增長下降到3%,為62億元人民幣,這一增速遠低于收入增長,占收入的84%,雖然這個比例較高位下降不少,但對比第二季度環比仍上漲。

根據愛奇藝首席財務官王曉東表示,本季度內容成本為季節性上漲,致使利潤率出現了一些波動。他還在電話會議中說,愛奇藝將內容作為投資的一部分,但其中版權收入是被動投資,原創和自制是主動投資。版權收入將不會作為愛奇藝的主要部分,更多關注和發展原創和自制。也就是說,未來仍然投入內容,但用以流量投入的版權購買費用將下降,而向奈飛學習自制和原創繼續投入。

總結

老虎證券投研團隊認為,從這份財報看,愛奇藝離盈利仍然很遠,第三季度凈虧損為36.88億元人民幣,虧損同比放大18%,虧損增速大于收入增速,市場似乎并沒有對其盈利猶豫期,視頻平臺虧損都是常態。如何在健康的投入下保持優質內容的持續供應才是愛奇藝的難題。愛奇藝在第二季度是曾預計內容延播將在第三季度之后有所好轉,而由愛奇藝出品的奇葩說第六季已經于10月底上線,開播即霸榜,算是一個好的信號,后續勢能如何,還得看上新的情況。

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